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華電國際(600027):一季報超預期 看好火電龍頭業績高彈性
作者:安信證券股份有限公司發布日期:2020-04-29 16:40:03

一季度業績超預期。根據公告,公司2020Q1 實現營業收入221.2 億元,同比下滑6.0%;規模凈利潤為11.9 億元,同比增長54.4%。發電量下滑,但業績高增長,主要原因是電煤價格大幅下降,展現出火電龍頭的業績高彈性。一季報業績超預期。

發電量同比下降11%,市場化比例提升幅度有限,業績增長逾50%。根據公告,2020 年第一季度公司控股機組累計發電量465.5 億千瓦時,同比降低10.8%;上網電量434.8 億千瓦時,同比降低10.7%。發電量及上網電量下降的主因是受新冠病毒影響,用電需求減弱。市場化交易方面,2020 年一季度市場化電量約203 億千瓦時,交易比例46.7%,較去年同期升高4 個百分點,提升幅度不大。2020 年一季度平均上網電價為412.1 元/兆瓦時(含稅),同比下降1.2%。綜合電價的下降,主要是由于市場化比例提升。公司一季度歸母凈利潤實現高增長,主要得益于煤價的大幅下降。據估計,公司入爐煤價降幅接近10%,有效抵消電量下滑的影響。

裝機結構持續優化,2020 年資本開支及計劃發電量有望同比持平。公司作為火電龍頭之一,發電資產遍布全國14 個省、市、自治區。根據公告,截至2019 年底,公司控股裝機5661.5 萬千瓦,其中燃電、氣電、可再生能源機組分別為4323.5 萬千瓦、687.4 萬千瓦和650.6 萬千瓦,占比為76.4%、12.1%和11.5%。煤電機組中,600 兆瓦及以上的裝機比例約占60%。雖然一季度發電量受疫情影響較大,但機組利用小時數仍顯著高于全國水平。根據年報,2020 年公司資本開支約160 億元,主要用于電源項目基建,環保和節能技術改造等項目,投資規模與2019 年基本持平。隨著在建機組的陸續投產,公司裝機結構持續優化,清潔能源發電占比進一步提高。2020 年公司預計完成發電量2100至2200 億千瓦時左右,發電設備利用小時預期將保持穩定。

煤價步入下行通道,看好公司盈利的持續修復。電煤供應明顯寬松。根據國家統計局數據,2020 年一季度,國內生產原煤8.3 億噸,同比僅下降0.5%;進口煤炭9578 萬噸,同比增長28.4%。根據中電聯數據,2020 年一季度,全國發電量為1.58 萬億千瓦時,同比下降6.8%,其中火電同比下降8.2%。中長期來看,隨著煤炭產能的陸續釋放,若需求端沒有出現超預期,未來兩年煤價中樞有望持續下行。國內外宏觀經濟運行偏弱,煤價下行大勢所趨。公司火電市場化率超過60%,電價下調風險可控,燃煤機組約占控股裝機的76%,公司有望在煤價持續下行周期展現較高的業績彈性。近期秦港5500 打卡動力煤現貨價持續低于500 元/噸,且今年長協煤的基數也下調10-30 元/噸,并有額外進一步的價格折讓,預計公司二季度業績有望繼續高增長。

http://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2020-04-29/doc-iircuyvi0413176.shtml

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